蒙娜丽莎，营收两连降

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　　近年来，受上游房企“暴雷”影响，瓷砖龙头蒙娜丽莎（002918）的日子并不好过。

　　近日，蒙娜丽莎发布了2023年年报，公司去年实现营业收入59.21亿元，同比下降4.94%；归母净利润2.66亿元，同比扭亏为盈。

　　除了业绩下滑之外，其在二级市场上的表现也不乐观。蒙娜丽莎股价自2020年中达到48.03元/股的高点后开始下滑，截至2023年4月23日收盘，公司股价报9.73元/股，总市值为40.48亿元，较2020年高点缩水近150亿元。

　　营收两连降

　　蒙娜丽莎成立于1998年，2017年于深交所挂牌上市，主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售。公司旗下拥有“蒙娜丽莎瓷砖”“QD瓷砖”和“美尔奇”三大品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺。

　　其已连续两年出现收入下滑。2022年，蒙娜丽莎实现营业收入62.29亿元，同比下滑10.85%，今年再度下滑了4.94%。

　　谈及收入下滑的原因，蒙娜丽莎称，经销业务收入增长，而战略工程业务收入下降，使整体营业收入同比有所下降。

　　蒙娜丽莎的销售模式为“经销业务+工程业务”。经销业务通过经销网络渠道直达终端客户；战略工程模式通过与工程客户直接签订协议进行销售。蒙娜丽莎与万科、保利、碧桂园等近百家房地产商建立了战略合作关系。

　　现如今，随着房地产行业的持续低迷，公司战略工程模式收入已连续两年降幅超20%。2022年、2023年，蒙娜丽莎战略工程业务分别实现收入26.24亿元、20.94亿元，对应同比减少23.18%、20.21%。

　　反观经销业务，公司在去年大力加强了拓展C端经销业务，尝试了电商、直播等新兴渠道，使得经销模式收入上涨6.17%至38.26亿元，但仍无法拉平战略工程业务收入的降幅。2023年，蒙娜丽莎经销商渠道占比为64.63%、工程渠道占比为35.37%。

　　事实上，上市之初，战略工程渠道曾为蒙娜丽莎重要增长引擎。

　　2019年至2021年，蒙娜丽莎战略工程渠道的业务收入分别为15.45亿元、21.11亿元、34.16亿元，同比上涨36.64%、61.83%。2021年，战略工程渠道的业务收入占营业收入比重为48.9%，与经销渠道收入比重不相上下。

　　这也对蒙娜丽莎的整体业绩做出了不小的贡献。公司上市之后业绩增长十分迅猛，其营收从2017年的28.9亿元增至2021年的69.86亿元，四年营收复合增长率高达24.7%。

　　高额的应收账款

　　2022年蒙娜丽莎还因“踩雷”房地产，全年归母净利润出现亏损。

　　蒙娜丽莎因当年计提资产及信用减值损失6.13亿元，导致归母净利润亏损3.81亿元。到了2023年，公司计提资产及信用减值损失减少至2.25亿元，其利润也扭亏为盈。

　　当前，蒙娜丽莎仍存在高额的应收账款。截至2023年底，公司应收账款账面余额为15.66亿元，坏账准备为7.14亿元，账面价值为8.52亿元。据财报信息，蒙娜丽莎对多名客户的应收账款采取了50%以上的计提比例，其均为预计信用损失较高的。

　　过去几年，蒙娜丽莎与房企联系密切，很多大客户都来自房企，然而受到房地产行业低迷的影响，不少地产商付账困难，公司很大一部分账款难以收回，因此公司也不得不与地产商签订“以房抵债”协议，以此进行“回血”。

　　因此，蒙娜丽莎也在年报中表示，近年来，受房地产行业下行影响，部分房地产企业资金流动性出现问题，公开债务违约的现象持续增加，逾期违约风险扩大，存在应收账款回收风险。公司对部分房地产客户进行了应收款项抵房，可能存在抵房和处置变现不及预期的风险。

　　此外，蒙娜丽莎也在缩减工程业务的规模。其在年报中表示，加强对工程业务的风险控制，采取谨慎策略，主动收缩风险业务规模，在充分做好风控的基础上，有选择地加强与优质房地产商的战略业务合作。

　　从盈利能力来看，2021年、2022年、2023年工程业务的毛利率分别为33.55%、26.13%、31.75%，同期内经销渠道的毛利率为24.86%、21.38%、28.29%。显然，工程业务的毛利率比经销渠道的要高，缩减工程业务对公司整体毛利率也有着不小的影响，同期蒙娜丽莎的毛利率分别为29.11%、23.65%、29.51%，低于同行业的东鹏控股（003012）和马可波罗。

　　如今，房地产行业的低迷，或将继续影响着陶瓷行业的发展，蒙娜丽莎想突破难关所面临的挑战还有很多。

来源：国际金融报

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