科拜尔冲刺上市，长虹“功不可没”……

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　　从交通工具到生活用品，塑料制品在人类社会中运用广泛，日常生活中使用的冰箱、出行乘坐的公交车都有塑料的“身影”。

　　发展至今，“塑料家族”也有了更为细致的发展。塑料是以合成树脂为主要原料而具有可塑性的高分子材料，可以分为通用塑料、工程塑料和特种塑料三种类型。上世纪90年代出现的塑料改性，将塑料的性能进一步的提高。塑料改性在通用塑料基材的基础上，通过添加合适的助剂、填料或其他高分子材料，经过物理、化学的方法加工改性，从而提高塑料在阻燃性、强度、抗冲击性、韧性、耐腐蚀性等方面的性能，让塑料产品能够进一步运用在下游产业上。

　　合肥科拜尔新材料股份有限公司（下称“科拜尔”）就是一家从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的企业。2023年底，科拜尔递交了招股书，欲在北交所挂牌上市。目前，其回复了北交所的第二轮问询。

　　IPO日报发现，作为产业链中游的科拜尔，上下游的议价能力有限，近年来增收难增利。并且，其与子公司还存在着客户重叠的情况。

　　净利润“坐过山车”

　　据悉，科拜尔主要产品系列包括改性PP、改性ABS和普通色母、功能色母等，产品可广泛应用于家用电器、日用消费品及汽车零部件等领域。主要客户包括四川长虹（600839）、美的集团（000333）、TCL、惠而浦（600983）、海信集团等。

　　从财务数据上来看，2020年-2022年（下称“报告期”），科拜尔的营业收入分别为1.78亿元、2.62亿元及3.07亿元，复合增长率为31.33%；但其扣非归母净利润却没有同步增长，甚至还有下滑，分别为0.22亿元、0.19亿元及0.21亿元。

　　而据科拜尔发布2023年年度报，2023年，其实现营业收入3.89亿元，同比增加26.77%；归属于挂牌公司股东的净利润为0.45亿元，同比增加54.77%，较2022年，大幅增加。

　　报告期内，科拜尔的主营业务毛利率下滑了十个多点，分别为 28.42%、20.73%、16.95%。分主要产品来看，改性塑料和色母料两个主要产品的毛利率均出现了下滑。

　　对此，科拜尔称主要受产品结构、原材料价格波动等影响。

　　据介绍，科拜尔的主要原材料为PP、PS、ABS等合成树脂，属于大宗商品，其价格受石油等基础原料价格和市场供需关系影响。据第一轮问询函的回复，科拜尔的各期成本构成中直接材料占比超90%，原材料价格波动对毛利率的影响较大。2020年-2021年，科拜尔的主要原材料PP、PS、ABS等的采购价格大幅上升，2022年-2023年主要原材料采购价格持续下滑。

　　但是，报告期内主要细分产品的毛利率波动趋势与原材料采购价格波动趋势差异较大，如2021年原材料价格大幅上涨的情况下，改性ABS产品毛利率有所上涨，从2020年的20.92%上涨至2021年的24.03%；2022年主要原材料价格大幅下滑的情况下，改性PP产品的毛利率却下滑，从2021年的17.64%下滑至2022年的14.64%。

　　对此，科拜尔称，主要系产品价格在约定期限内进行调整，成本的波动传导至产品价格存在一定时间差。

　　但值得注意的是，公司主要原材料供应商主要为大型石化企业或贸易商，采购价格通常随行就市，议价能力有限。与此同时，公司下游主要客户为规模较大的家电生产企业，且报告期内前五大客户公司对前五大客户销售收入占当期营业收入的比例较高，分别为 73.48%、80.00%、80.93%。在激烈的市场竞争中公司与客户的议价能力也相对有限。公司处于产业链中端，对上下游的议价能力有限。

　　那么，若未来成本转嫁不足，将在一定程度上对其盈利质量和抗风险能力构成不利影响。

　　与子公司客户重叠

　　2019年，福腾国际有限公司、合肥科之创材料技术合伙企业、科拜尔前身科拜耳有限共同认缴出资设立材料科技。

　　据企查查，材料科技设立时计划生产箱包材料及箱包并开拓境外市场。2021年，经过原股东两次股权转让后，材料科技成为科拜尔的全资子公司。

　　事实上，科拜尔和材料科技存在着客户重叠的情况。

　　报告期内，雪祺电气（001387）作为科拜尔的大客户，分别贡献0.30亿元、0.68亿元及0.61亿元的营业收入，占总营收的比例为16.98%、25.96%及19.78%。

　　雪祺电气是一家专业致力于研发、生产大冰箱和大冷柜的国家高新技术企业,为海内外冰箱品牌商与渠道商提供专业的ODM服务。

　　雪祺电气公开披露信息显示，报告期内，其存在向材料科技采购粒子的情形，科拜尔和材料科技在雪祺电气供应商信息披露中合称为“科拜尔集团”。

　　那么，材料科技是否通过科拜尔才获得这些客户？其设立后至成为科拜尔全资子公司前是否具有独立经营能力？

　　除此之外，从产品的角度来看，科拜尔的子公司材料科技与科拜尔客户子公司的业务存在重叠。

　　据悉，科拜尔的产品主要应用领域为家用电器行业，北交所在问询函中要求其说明主要下游客户中是否存在从事箱包、水壶、水杯等产品制造、销售的企业。

　　科拜尔报告期内的第一大客户一直为四川长虹电器。科拜尔与四川长虹的合作开始于2013年，报告期内，四川长虹分别贡献0.59亿元、0.73亿元及1.33亿元的营业收入，占总营收的比例为33.33%、28.05%及43.26%。同时，科拜尔从四川长虹中标取得的项目数量占公司参与对其投标项目数量比例分别为 88.00%、83.33%和 84.40%，中标率较高。

　　四川长虹为科拜尔长期以来的重要客户。

　　IPO日报发现，四川长虹电器的子公司长虹模塑的经营范围内包括箱包产品和箱包材料的设计、销售等。而科拜尔的子公司材料科技设立时计划生产箱包材料及箱包。

　　同时，科拜尔与长虹模塑也有交易。2021年-2023年，其交易金额分别为0.23亿元、0.37亿元及0.51亿元。

　　而这其中是否有材料科技贡献的部分？

来源：国际金融报

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