中银证券：给予宏发股份增持评级

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　　中银国际证券股份有限公司许怡然,武佳雄近期对宏发股份（600885）进行研究并发布了研究报告《下游需求回暖，继电器业务稳健增长》，本报告对宏发股份给出增持评级，当前股价为27.55元。

　　宏发股份

　　公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比增长15.33%，主营继电器业务整体取得良好增长，电气产品业务扎实发展。维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2024年上半年公司业绩同比增长15.33%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入72.31亿元，同比增长8.89%；实现盈利8.44亿元，同比增长15.33%；扣非净利润7.86亿元，同比增长4.20%。

　　毛利率略有承压，人均销售回款改善：2024H1公司综合毛利率同比下降0.97个百分点至34.78%，综合净利率同比提升0.46个百分点至15.31%，经营效率指标人均销售回款60.2万元，同比增长9.1%。在材料价格快速上涨，部分行业竞争加剧的外部环境下，公司优化内部管理，主要经营指标继续实现良好增长。

　　公司主营继电器业务市场份额稳固，毛利率略有下降：2024H1公司主营继电器业务实现营业收入64.94亿元，同比增长8.00%。毛利率同比略降0.72个百分点至36.15%。一方面，继电器下游应用市场整体呈现回暖态势，家电领域需求复苏、制造业去库存力度减小、智能电表快速上量、全球汽车产销小幅增长，带动公司相应领域的继电器需求向好；另一方面，公司积极开发新产品，2024H1继电器门类产品立项新品开发193项，同比增长16%。

　　电气产品业务扎实发展，营收小幅下降：2024H1，公司电气产品业务实现营业收入4.05亿元，同比下降3.98%；毛利率同比下降0.82个百分点至27.98%。我们认为，电气业务略有承压主要是受国内建筑配电市场不景气影响，但公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点，推动低压开关业务整体保持平稳发展。同时，公司新门类产品取得较快发展，2024H1，公司薄膜电容器、电流传感器、连接器发货量分别同比增长20%、118%、129%。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司半年报反映出下游需求向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.59/1.83/2.09元(原2024-2026年摊薄预测为1.54/1.82/2.08元)，对应市盈率17.7/15.4/13.5倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.91亿，根据现价换算的预测PE为17.01。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.87。

来源：证券之星

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