民生证券：给予歌尔股份买入评级

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　　民生证券股份有限公司方竞近期对歌尔股份（002241）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：2Q24盈利修复，领航AI+AR新时代》，本报告对歌尔股份给出买入评级，当前股价为20.39元。

　　歌尔股份

　　事件：8月14日，歌尔股份发布2024年半年报，24H1公司实现营收403.82亿元，yoy-10.6%；实现归母净利润12.25亿元，yoy+190.3%；实现扣非归母净利润11.84亿元，yoy+168.5%。24Q2公司实现营收210.7亿元，同比基本持平，qoq+9.1%；实现归母净利润8.46亿元，yoy+167.9%，qoq+122.6%；实现扣非归母净利润9.09亿元，qoq+230.6%。

　　产品结构改善，组装业务盈利水平提升显著。公司24H1实现营收403.82亿元，同比下降10.6%；实现归母净利润12.25亿元，同比上升190.3%。单Q2实现归母净利润8.46亿元，同环比大幅增长。继24Q1利润修复，24Q2盈利进一步提升，主要系智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善，以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。

　　24H1分产品来看：①精密零组件：实现营收63.09亿元，同比21.2%；毛利率为22.46%，同比+1.87pct。作为毛利率较高的业务，24H1其营收占比为15.62%，和去年同期相比+4.10pct。②智能声学整机：实现营收127.89亿元，同比+38.2%；毛利率为9.83%，同比+5.78pct。③智能硬件：实现营收198.46亿元，同比-32.3%；毛利率为9.24%，同比+3.36pct。

　　 MR行业回暖，关注AI加持下的AR眼镜。根据wellseen数据，Meta有望于今年四季度发布Quest平价版新机，叠加去年三季度发布的Quest3贡献，Quest全年有望实现600万台销量，有望带动公司智能硬件板块营收和利润双重修复。此外，根据Business Insider报道和近期扎克伯格接受采访等相关信息，Meta或将在今年9月举行的“Connect”大会上展示其首款“真AR”眼镜，且公司表示AR+AI已开始交汇融合，未来以大语言模型为代表的AI技术，有望助力AR成为新的AI终端。声学传感器、精密光学器件等精密零组件产品将迎来更广阔需求，同时为智能眼镜、AR等带来新机遇。

　　零整结合，产品布局进一步完善。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略。智能声学整机、硬件主要产品包括TWS耳机、智能音箱和VR/AR、智能可穿戴和游戏机等。23年消费电子终端需求不足，XR等智能硬件出货量下降，使得业务结构有所变化(毛利率较低的智能硬件营收占比短期内提升)，这块影响的综合利润将伴随XR行业出货回暖、AR眼镜的逐步兴起而提升。此外，公司积极拓展汽车电子，且在23Q4完成对驭光科技100%股权收购，加强在微纳光学器件领域布局，助力精密光学器件等业务发展。

　　投资建议：公司盈利水平逐步修复，我们预计公司24-26年归母净利润为25.2/37.9/45.8亿元，对应现价PE为28/18/15倍，公司为AR/VR龙头，且布局完善，维持“推荐”评级。

　　风险提示：VR/AR出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.48亿，根据现价换算的预测PE为28.32。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.07。

来源：证券之星

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