德邦证券：给予海泰新光买入评级

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　　德邦证券股份有限公司周新明近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：短期承压，看好下半年环比改善》，本报告对海泰新光给出买入评级，当前股价为29.61元。

　　海泰新光(688677)

　　投资要点

　　事件：2024年上半年，公司实现营业收入2.2亿元(-17.7%，同比，下同)，实现归母净利润7055万元(-21.02%)，实现扣非归母净利润6468万元(-24.55%)。单季度收入降幅收窄，费用投入加大：分季度看，公司Q2实现收入1.03亿元(-13.91%)，降幅相比24Q1明显收窄。另外，公司Q2实现归母净利润3211万元(-21.43%)，主要系海外建厂、研发费用等持续投入所致，24H1公司销售费用率4.65%(+1.5pct)，管理费用率10.91(+0.68pct)，研发费用率13.98%(1.21pct)。

　　前期高基数叠加下游客户降库存导致业绩承压，下半年有望改善：分板块看，公司医用内窥镜器械行业收入1.76亿元(-16.74%)，光学行业收入4268万元(-23.13%)。其主要原因系1.2023年上半年美国大客户为新系统的发布持续集中备货，同期基数高；2.备货也造成客户的库存处于较高水平，为了降低库存量，客户放缓了从公司进货的节奏。从客户的公开资料看，其新一代内窥镜系统销售持续增长，对上游镜体、光源的需求有望回升。此外，公司在美国的子公司美国奥美克已经通过了美国客户的认证，可以在美国子公司进行内窥镜成品生产和销售。经双方协商一致，美国客户的订单下达到子公司美国奥美克，由美国奥美克发货给美国客户。今年下半年，公司还会进一步加快泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度，进一步降低国际政策如关税对公司业务的潜在影响。我们认为，随着下游客户库存量下降至一定水平，下半年进货节奏有望加快，带动公司内窥镜业务提速。

　　整机发货快速增加，横向拓展进展可喜：公司二代4K内窥镜系统在春节过后开始量产销售，已经累积发货超过一百套，目前市场反馈良好，为公司自主品牌的建设和整机业务的拓展打下了良好的基础。截至24半年报，已经超过去年全年销售额。横向拓展方面：公司围绕妇科、头颈及神经外科等重点科室进行产品布局，不仅针对内窥镜产品(摄像、光源、宫腔镜、膀胱镜、电切镜、鼻窦镜、耳镜等)进行了持续开发，还配套开发了旋切、电切和器械等外延产品，为重点科室提供全面产品和服务，相关产品在下半年会陆续获得注册证并上市销售，为公司业绩增长贡献增量。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年业绩在高基数背景下承压，我们将公司24-25年归母净利润预测由2.2/2.8亿元下调至1.9/2.6亿元，同时预计2026年公司归母净利润为3.2亿元，当前市值对应PE为19/14/11X，同时考虑到公司下半年下游需求有望恢复，长期发展向好，维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治风险，市场竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.89亿，根据现价换算的预测PE为18.86。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.36。

来源：证券之星

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