华鑫证券：给予古越龙山买入评级

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　　华鑫证券有限责任公司孙山山近期对古越龙山（600059）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩增势良好，高端化持续培育》，本报告对古越龙山给出买入评级，当前股价为8.1元。

　　古越龙山

　　事件

　　2024年8月15日，古越龙山发布2024年半年度报告。

　　投资要点

　　业绩增势良好，线上渠道费投力度增加

　　公司2024H1营收8.90亿元(同增13%)，归母净利润0.95亿元(同增5%)，扣非归母净利润0.92亿元(同增5%)。2024Q2公司营收3.22亿元(同增17%)，营收实现较快增长，预计主要系公司市场开拓效果释放所致，归母净利润0.33亿元(同增5%)，扣非归母净利润0.31亿元(同增4%)。盈利端，2024H1公司毛利率同减0.2pct至37.10%，销售费用率同增0.4pct至13.31%，主要系公司线上持续做引流、加大品宣费投所致，管理费用率同减0.2pct至6.12%，净利率同减1pct至10.77%，随着规模效应释放，成本逐渐摊薄，公司盈利能力将逐渐提升。

　　延续培育高端化，自动化产线布局利好盈利

　　2024Q2公司中高档酒/普通酒营收分别为2.24/0.88亿元，分别同增22%/21%，公司持续推进高端化，针对青玉20年通过经销商返利方式加大渠道推力，同时大力举办品鉴会，通过私域渠道渗透高净值客户群体，另一方面公司延续年轻群体培育，推出咖啡/青柠黄酒等新品，拉升品牌知名度。公司年初调试完成自动化酿造设备，预计9-10月正式投产，投产后将进一步释放盈利空间。2024Q2公司直销(含团购)/批发代理/国际销售渠道营收分别为0.81/2.21/0.10亿元，分别同增26%/20%/42%，各渠道均衡增长。

　　省内下沉空间广阔，省外市场重点突破

　　2024Q2公司上海/浙江/江苏/其它地区营收分别为0.59/1.05/0.31/1.06亿元，分别同增42%/25%/9%/13%，浙江省内市场保持高增势头，渠道下沉空间广阔，叠加公司政务资源优势明显，未来省内市占率将持续提升，而公司聚焦长三角重点市场的同时，有计划的推进东北等省外市场布局，进行点状开发，预计未来持续保持省外市场规模领先优势。截至2024H1末，公司经销商共1911家，较年初净减少6家。

　　盈利预测

　　公司作为黄酒龙头，品牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。我们预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.42/0.48元，当前股价对应PE分别为23/19/17倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.57亿，根据现价换算的预测PE为16.2。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

来源：证券之星

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