山西证券：给予中宠股份增持评级

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　　山西证券股份有限公司陈振志,张彦博近期对中宠股份（002891）进行研究并发布了研究报告《主粮产品增长强劲，员工持股计划有效激励》，本报告对中宠股份给出增持评级，当前股价为20.49元。

　　中宠股份

　　事件描述

　　公司发布2024年半年报，2024年H1公司实现营收19.56亿元，同比+14.08%；实现归母净利润1.42亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比+48.83%；基本每股收益为0.49元。

　　事件点评

　　境内业务占比提升，境外业务持续增长。2024年H1公司境内业务实现营收6.17亿元，同比+23.45%。受益于自有品牌的持续增长，公司境内业务收入占比31.55%，较2023年同期+2.39pcts；2024年H1公司境外业务实现营收13.39亿元，同比+10.22%，公司境外业务在去年Q2高基数上继续实现收入增长。2024年H1公司主营业务毛利率为28.98%，较2023年同期增加

　　3.33%，其中境内业务毛利率为37.03%，同比+3.61%；境外业务毛利率为25.10%，同比+2.80%。2024年H1公司销售/管理/研发费用分别同比+40.80%/+16.06%/+27.94%，主要是由于境内境外对于自有品牌投入增加。

　　主粮品类保持高增速，多品牌打法优势渐显。分产品结构来看，2024年上半年公司零食产品收入为11.36亿元，同比+4.19%；罐头产品收入为3.02亿元，同比-2.72%；主粮产品收入为4.22亿元，同比+83.96%。在领先、Zeal等中高端品牌带动下，上半年公司主粮产品延续高速增长态势。

　　员工持股计划有效激励，规划目标合理明确。公司颁布24年员工持股计划，涉及的标的股票规模约占当前公司股本总额的1.52%。对境内境外业务分别进行考核，业绩考核目标包括营收及归母净利润。对于境内境外业务，公司激励指标制定清晰科学，员工持股计划有望为公司发展持续注入活力。

　　投资建议

　　我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势，随着公司国内

　　业务调整基本结束，重点关注公司自有品牌顽皮下半年持续改善以及Zeal、领先维持增长情况，同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年净利润为2.84/3.65/4.35亿元，EPS分别为0.97/1.24/1.48元，目前股价对应公司2024、2025年PE分别为19.4倍、15.1倍，维持“增持-A”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.04亿，根据现价换算的预测PE为18.92。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.53。

来源：证券之星

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