东兴证券：给予中宠股份买入评级

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　　东兴证券股份有限公司程诗月近期对中宠股份（002891）进行研究并发布了研究报告《主粮表现亮眼，员工持股计划彰显发展信心》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为20.04元。

　　中宠股份

　　事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入19.56亿元，yoy14.08%，实现归母净利润1.42亿元，yoy48.11%。公司同时公告2024年员工计划(草案)。

　　境内外收入稳健增长，毛利率提升带动业绩高增。分区域来看，公司境外主营业务收入13.39亿元，同比增长10.22%；境内主营业务收入6.17亿元，同比增长23.45%，境外境内业务共同带动公司营业收入稳健增长。24H1公司整体毛利率28.98%，相比去年同期提升3.33个百分点，带动了业绩高速增长。分区域来看，境外、境内业务毛利率分别为25.10%和37.03%，相比去年同期分别提升2.80%和3.61%。

　　主粮业务表现亮眼，自主品牌梳理调整有序推进。公司宠物主粮销售高速增长，24H1实现营收4.22亿元，同比增长83.96%；主粮产品毛利率提升幅度最大，24H1毛利率35.84%，相比去年同期提升8.18%。公司品牌建设持续聚焦主粮，Zeal品牌于24年6月推出新西兰首款风干粮产品；Toptree领先品牌烘焙粮已成为天猫Top级产品，并在亚宠展正式推出与“甄嬛传”的系列联名产品；Wanpy经过品牌梳理，主粮业务占比和毛利率均有提升。

　　员工持股计划彰显长期发展信心。公司公告2024年员工持股计划草案，涉及董事、高管8人，中层及核心骨干不超过54人，计划规模不超过446.3858万股，约占当前股本总额的1.52%。员工持股计划根据境内外收入和公司整体业绩表现设立了考核目标，相比23年，24-26年公司归母净利润目标增速分别为28.64%/67.24%/101.54%，对应同比增速为28.64%/30.01%/20.51%，高于市场预期，彰显了公司长期发展信心。

　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司海外市场业务维持稳健增长，看好公司在国内市场品牌调整成果和盈利能力的持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.02、3.99和4.92亿元，EPS为1.03、1.36和1.67元，PE为20、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.04亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为23.59。

来源：证券之星

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