国元证券：给予芒果超媒买入评级

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　　国元证券股份有限公司李典近期对芒果超媒（300413）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：会员收入增长亮眼，所得税政策变化影响利润》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为18.9元。

　　芒果超媒

　　事件：

　　公司发布2024年半年报。

　　点评：

　　收入稳健，受企业所得税优惠政策变化影响利润同比下降

　　2024H1，公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%，受到企业所得税优惠政策变化影响；扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%。上半年，公司销售/管理/研发费用率为10.96%/2.85%/1.28%，较上年同期分别下降2.28/0.76/0.28pct。

　　会员业务增长亮眼，运营商业务短期承压

　　分业务看，2024H1公司互联网视频业务收入49.57亿元，同比微降3.57%，其中上半年实现会员业务收入24.86亿元，同比增长27%，表现优异，得益于优质内容和会员权益体系的拉动；广告业务实现营收17.21亿元，同比下滑4%，广告收入略有波动但整体复苏趋势不改；运营商业务实现收入7.5亿元，同比下滑46%，主要是上半年公司和运营商合作伙伴落实电视行业治理的工作部署，围绕“计费包”“单点付费内容”“订购流程”“免费业务”“回看服务”等电视大屏相关服务进行全面优化，短期增值业务收入受到影响；内容电商24H1营收13.57亿元，同比+8.74%，小芒电商上半年GMV为66.5亿元，同比增长近50%，小芒电商子公司实现收入4.57亿，同比减亏近四成。新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.33亿元，同比+63.80%。

　　上半年推出多款内容，后续综艺剧集储备片单丰富，持续筑高内容壁垒内容方面，上半年芒果TV上线各类综艺节目56档，较去年同期增加17档，芒果TV综艺有效播放量居行业第一，其中《歌手2024》成为超级爆款，下半年储备有《披荆斩棘4》、《花儿与少年6》、《声生不息.港乐季2》、《花儿绽放》、《舞蹈狂花》等重点节目。剧集方面，芒果TV上线影视剧17部，节奏稳定，其中《与凤行》领跑上半年剧集市场。公司储备影视剧超80部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等具备爆款潜力作品待映。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.72/22.92/25.47亿元，EPS分别为1.11/1.23/1.36元，对应PE17/15/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.16亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.58。

来源：证券之星

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