2024年首只“妖债”出炉：正丹股份正股转债一个月大涨近180%，背后资金暗流涌动

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　　记者胡金华上海报道

　　依然处于停牌自查阶段的正丹股份（300641）(300641.SZ)，因“五一”假期之前连续20%的暴力拉涨成为A股最热的股票，更是被冠以“妖股”的名头；而由于正股大涨带动公司正丹转债(123106)价格同样大涨，自今年4月10日以来走出了和股价同样的趋势，转债价格从115元/张直接拉到停牌前的317.689元/张，涨幅近180%。

　　“从整个市场来看，近期化工板块整体涨势较好，一是因为传统石油石化企业股息率较高，具有吸金效应；二是受经济回暖影响，全市场一季报净利润增幅在50%以上，每股收益0.10以上公司有432家，其中37家属于化工行业，占比较高；三是国内需求乐观预期，‘五一’假期消费火爆，4月份制造业PMI数据显示原材料出厂价上行，预示着传统化工等原材料行业有望保持较强的盈利能力。”专注可转债市场量化交易的上海仟富来资产管理有限公司总经理许佳莹接受《》记者采访时指出。

　　而值得关注的是，与正股涨幅4倍相比，正丹转债的涨幅接近两倍，但是由于转债交易主要以机构为主，其转债行情启动前每日的交易量就达到百亿元，更多的机构资金通过转债交易获利颇丰。

　　大资金已提前埋伏

　　在多位受访可转债业内人士看来，可转债市场的交易一直比较平稳，尤其是近年来市场的焦点围绕银行转债赎回系列事件成为“谈资”之外，机构和大户都是默默地做着自己的事情，在收益方面，由于可转债交易安全性也比较高，虽然不能赚取高额收益，但是在股票市场一直处于震荡时期年化回报还是比较稳健的。

　　不过，随着正丹转债的突然爆发，让鲜少受关注的转债小票备受瞩目，更像是在平静的市场中投下了一颗石子。

　　“从正丹转债成交量来看，主力和庄家在2023年前后4天时间进场，也就一共建仓9天，量非常大，于今年4月11日开始拉盘大涨；其实在之前比如2022年10月11日正丹转债也有大资金建仓，彼时股价出现横盘震荡调整为主。但是随着正丹股价起涨所以转债市场资金也开始拉债券价格，一直从115元涨到317元。复牌后转债的走势会如何，还要看两个市场的资金反应。”上海另外一家可转债机构操盘总监王斌(化名)对记者分析指出。

　　不过许佳莹对于将正丹转债称为“妖债”持有不同的观点。在她看来，无论是正丹正股还是可转债的价格上涨，都是有基本面支撑的。

　　根据公开资料显示，总部在镇江的正丹股份是一家主营化工原料、新材料的化工企业，其长期专注于碳九芳烃综合利用产业链，成功开发出偏三甲苯、偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯、乙烯基甲苯、对苯二甲酸二辛酯、均四甲苯、高沸点芳烃溶剂等特种精细化学品，为公司创造了原材料供应优势和成本优势，实现了碳九芳烃组分的充分精细化利用，极大地提升产业链附加值。公司拥有专业的研发团队和雄厚的技术力量，自主研发的“连续氧化法生产偏苯三酸酐的关键技术及应用”获得了江苏省科学技术奖三等奖、镇江市科技进步一等奖和中华全国工商业联合会科技进步二等奖。

　　而从其2023年的年报以及2024年一季报财务数据来看，也有成为资金热捧的理由。数据显示，正丹股份2023年实现应收15.38亿元，毛利润和归属净利润分别为5917万元和987.5万元；而截至今年3月末，正丹股份单季的营收就达到5.181亿元，毛利润则归属净利润分别达到7427万元和5899万元，净利润涨幅达到5倍之多。这对于一家化工企业而言，无疑是相当靓丽的数据。

　　“两个交易品种上涨的主要原因还得从公司主要产品TMA的供需来看，TMA总体还是一个小众的化工产品，中国产能占近70%，主要是正丹股份、百川股份（002455）、泰达新材三家生产，其中又以正丹占大头，产能8.6万吨，百川4万吨，泰达2.2万吨。国外的产能主要是美国化工巨头英力士7万吨，根据英力士官方在2024年4月3日发布的通知，他们经过对工厂情况、成本压力、市场份额损失、原材料前景和全球TMA供应的深入分析后，决定停止TMA生产线。”许佳莹称。

　　她进一步表示，资金力量应该来自部分主观多头，游资散户，以及一些事件驱动的量化资金，正丹转债发行规模3.2亿元，正股市值118亿元。相比正股交易额，转债交易额是其十倍左右，转债日交易额已经破百亿，这主要得益于转债的低手续费以及T+0的特质，相比其正股，转债更有吸引力。

　　“正丹转债的上涨不能简单归类为一般‘妖债’，因为其上涨是有迹可循，且转债价值并没有脱离其正股价值。最关键的是TMA在没涨价前价格在1万出头，行业成本也在1万元左右，这个价格对正丹股份来说，属于盈亏平衡线。市场数据显示目前TMA价格在38000元左右，部分地区价格已经冲破4万元，如果价格维持在4万元，正丹一年可以赚27亿元，且目前TMA仍处于供不应求的情况，最终价格会涨到多少仍未可知。这种情况我们认为是对转债市场有正面影响的，这种市场化导致的正常上涨，带来的赚钱效应，相信也会引来更多资金关注。”许佳莹指出。

　　或出现更多优质标的

　　“正丹股份之所以成为近年来股债双涨的品种，其更大的原因还是公司本身的业绩大幅改善。过去几年中，也有一些所谓的妖股出现，但是这种股票并没有发行可转债，所以引起股市资金的追捧；而大部分发行可转债的上市公司，其业绩表现平平，所以股价债券价格波动都比较小，甚至还会往下跌。而正丹股份则是由于业绩突然爆发并且市场预计今年净利润有望达到27亿元，这与2023年不到千万的净利润相比，增幅将达到数百倍，再加上未来的分红预期等等潜在利好，很难不让市场资金关注并买入。我们预测也是因为很多资金因为买不到涨停板上的股票，所以转头去买它的可转债，同样能够实现超额获利。”5月12日，上海一家大型券商债券研究部负责人黄云凡受访时分析。

　　对此持有同样观点的还有许佳莹。她也表示，不能简单地将上市公司股债大幅上涨定义为“妖债”或“妖股”，如果上涨是有基本面作为支撑的，而不是单纯资金引发的追涨杀跌，对整体市场来说都是有利的，只有带来了赚钱效应，市场才会越来越好，投资者和上市公司也能合作共赢；相反市场投机操作或其他非正常因素引起的价格暴涨暴跌，可能引发市场恐慌情绪，损害投资者对市场的信心，从而减少市场参与。如果妖债过多甚至会影响整个市场的信誉，最终引起监管关注。

　　《》记者梳理发现，正丹转债发行于2021年3月，评级AA-，最新票面利率1.5%。转债发行规模3.2亿元，目前已进入转股期，最新余额1.81亿元。当前正丹转债的转股价格为7.4元，在正股与转债均连续大涨后，正丹转债的转股价值为322.7027元，转股溢价率-1.55%。

　　对于近期的股债价格异动，正丹股份表示不存在应披露而未披露信息。就在4月29日，正丹股份也披露了《关于正丹转债预计触发赎回条件的提示性公告》，根据募集说明书相关约定，在转股期内，如果正股在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。截至4月30日，“正丹转债”在任何连续三十个交易日中已有十一个交易日的收盘价格不低于当期转股价格(7.40元/股)的130%(即9.62元/股)。公司提示，若“正丹转债”触发赎回条款、且公司决定赎回，投资者所持可转债除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照7.4元的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回，可能面临较大投资损失。

　　“目前正丹转债的溢价率为负，并没有过分操作，转股价值高于转债价格，如果正股复牌后仍保持强势，转债价格也不会有下跌风险。强赎行为本身对公司来说是利大于弊的，对发行人来说，可以降低债务负担，减少利息支出；对大股东来说，可以减少股票稀释；对于转债投资者来说，强赎说明正股价格相比发行时已经上涨，总体来看投资者取得了正收益。”许佳莹表示。

　　市场的投资者，可能期待更多的类似于正丹股份这样的优质标的股出现。

来源：华夏时报

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