中邮证券：给予康恩贝买入评级

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　　中邮证券有限责任公司蔡明子,龙永茂近期对康恩贝（600572）进行研究并发布了研究报告《内部持续提质增效，董事会换届完成持续推进战略落地》，本报告对康恩贝给出买入评级，当前股价为4.1元。

　　康恩贝

　　基于高基数业绩承压，费用率持续优化

　　公司发布2024H1报告：2024H1公司实现营业收入34.48亿元(-8.40%)，归母净利润3.82亿元(-25.95%)，扣非归母净利润3.36亿元(-19.02%)，经营活动产生的现金流量净额3.05亿元(-30.48%)经营业绩同比下降主要是2023H1消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增，2024H1相关品种市场需求趋于常态，销售收入同比有所减少以及研发费用同比增加约4,000万元，带来经营性利润一定幅度的下降。

　　分季度来看，2024年Q1~Q2公司分别实现营业收入18.24(-14.38%)、16.24(-0.60%)亿元，分别实现归母净利润2.16(-23.98%)、1.66(-28.37%)亿元，分别实现扣非归母净利润2.01(-23.57%)、1.35(-11.11%)亿元。

　　从盈利能力来看，2024H1公司毛利率54.85%(-7.72pct)，其中全品类中药板块毛利率53.01%(-11.48pct)，特色化学药板块毛利率57.40%(-5.77pct)，特色健康消费品板块毛利率57.95%(+5.75pct)因中成药、化学药制剂销售收入同比下降以及占营收比重下降的影响，公司全品类中药和特色化学药的毛利率有所下降。2024H1公司净利率11.82%(-3.47pct)。

　　从费用率来看，2024H1公司销售费用率为31.66%(-5.45pct)，管理费用率为7.17%(+0.12pct)，研发费用率为3.87%(+1.4pct)。财务费用率为-0.43%(-0.21pct)，提质增效成果显现，费用率持续优化。

　　特色化学药、特色健康消费品板块稳健增长

　　分板块来看，全品类中药板块2024H1实现营收17.16亿元(-17.67%)，其中中成药实现收入11.31亿元(-32.10%)，主要是“康恩贝”牌肠炎宁系列，“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品2023H1市场需求激增，2024H1市场需求趋于常态影响；中药材与中药饮片实现收入5.58亿元(+41.03%)，主要是大学饮片公司努力加大医院市场拓展，扩大销售区域，新增客户和存量客户市场均有较大增量。

　　特色化学药板块2024H1实现营收13.50亿元(+2.48%)，其中化学药制剂收入9.81亿元(-2.30%)，主要是“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品市场需求常态化的影响；化学原料药实现收入3.66亿元(+16.91%)。

　　特色健康消费品板块2024H1实现营收3.16亿元(+9.90%)，实现稳健增长。

　　董事会换届完成，持续推进战略实施落地

　　公司于2024年8月16日完成董事会、监事会的换届选举工作，已组成公司新一届董事会、监事会。在新一届董事会的领导下，公司将坚持混改赋能，进一步激发内生增长动力，加大外延扩张步伐，力争全面实现年度各项经营目标，为加快打造“一平台两龙头”打牢基础。

　　盈利预测及投资建议

　　不考虑外延并购，我们预计公司2024-2026年营收分别为70.1477.34、85.53亿元，归母净利润分别为7.01、7.84、8.81亿元，当前股价对应PE分别为15.3、13.7、12.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；药品研发失败风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.03亿，根据现价换算的预测PE为15.26。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为6.64。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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