东吴证券：给予天孚通信买入评级

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　　东吴证券股份有限公司张良卫,李博韦近期对天孚通信（300394）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报业绩点评：盈利能力增长明显看好后续需求释放》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为80.73元。

　　天孚通信

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年度报告，1)2024上半年公司实现营收15.6亿元，同比+134%，毛利率57.8%，同比+6.8pct，归母净利润6.5亿元，同比+177%，略超业绩预告中值(预告指引6.3-6.8亿元)；2)24Q2实现营收8.2亿元，同比+119%，环比+13%，毛利率59.8%，同比+9pct，环比+4pct，归母净利润3.8亿元，同比+161%，环比+35%。

　　 AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增

　　 AI算力需求高增及全球数据中心建设加速，高速光器件需求量稳定提升，2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显，其中：1)公司光无源器件实现营收7.0亿元，同比+63%，环比-8%，毛利率68.9%，同比+14pct，环比+6pct；2)光有源器件实现营收8.2亿元，同比+267%，环比+58%，毛利率46.8%，同比+5pct，环比+0.7pct。

　　公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放

　　我们认为明年产业需求有以下趋势：1)云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。

　　公司作为光模块上游核心器件优质供应商，与大客户深度绑定，我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商，将受益于明年800G、1.6T的放量，有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权，因此将受益于1.6T放量。

　　公司拟收购天孚之星剩余少数股权，将完全控股海外产能

　　公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67%股权(对应注册资本出资额为2.3亿元)，交易完成后公司将持有天孚之星100%股权，并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，本次收购天孚之星部分股权，预计将增厚归属上市公司股东的利润，有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力，优化公司资源配置和布局结构，充分保障上市公司股东利益。

　　盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为32.08。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为155.61。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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