天风证券：给予华致酒行买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司张潇倩,何富丽,唐家全近期对华致酒行（300755）进行研究并发布了研究报告《24H1名酒动销良好支撑收入，精品酒淡季略有承压》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为12.05元。

　　华致酒行

　　事件：公司发布24年中报，24Q2公司实现营收18.10亿元(同比-14.77%)；归母净利润0.25亿元(同比-49.10%)；扣非归母净利润0.10亿元(同比-77.15%)。

　　上半年名酒奠定收入基本盘，门店升级拓展稳步推进。24H1公司白酒/其他业务营收分别为55.85/3.58亿元，同比+2.88%/-18.30%，白酒业务奠定增长基本盘。分产品看，预计上半年名酒表现相对更好，名酒销售占比预计同比略有提升。24H1公司继续聚焦华致酒行3.0门店升级迭代，开创“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，打造创新高端体验空间，预计门店的开发及拓展均按目标稳步推进。

　　名酒毛利下降&精品酒加大市场投入导致毛利率阶段承压，人员优化持续推动费用率下降。24Q2公司毛利率10.55%(同比-2.36pcts)、销售费用率6.89%(同比-0.74pcts)、管理费用率2.30%(同比+0.01pcts)、归母净利率1.40%(同比-0.94pcts)。Q2毛利率下降主要系：①24H1名酒占比提升，但部分名酒毛利有所下降；②精品酒调整营销策略，市场投放加大。销售费用率下降预计主要系：①人员优化提高人效；②促销费用管控强化。

　　24Q2经营性净现金流-4.86亿元(同比-648.94%)，24Q2末公司存货为29.53亿元(同比+2.05%)，预付款18.53亿元(同比-3.77%)。现金流下降&存货同比提升预计主要系中秋备货提前，Q3开始随着旺季库存消化现金流预计改善。

　　全年目标不改，门店结构升级稳步推进，期待下半年旺季标品&精品酒齐发力，带动经营环比改善。考虑白酒消费弱复苏背景，我们略微下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为109.84/121.51/134.35亿元(前值为111.65/125.35/140.03亿元)，同比+8.52%/10.63%/10.56%，归母净利润分别为2.55/3.07/3.56亿元(前值为2.83/3.45/4.06亿元)，同比+8.38%/20.49%/16.00%，对应PE分别为20.7/17.2/14.8X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品结构高端化不及预期；省内市场竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.57亿，根据现价换算的预测PE为20.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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