平安证券：给予奥浦迈增持评级

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　　平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对奥浦迈进行研究并发布了研究报告《业务开拓期利润受挫，新签项目增长迅速》，本报告对奥浦迈给出增持评级，当前股价为26.48元。

　　奥浦迈(688293)

　　事项：

　　公司发布中报，上半年实现营收1.44亿元(+18.44%)，实现归母净利润2413.81万元(-36.29%)，扣非后归母净利润为1673.73万元(-43.50%)。公司公布期中分红预案，每10股派现2.20元(含税)。

　　平安观点：

　　 Q2海外培养基业务结算较少，费用投入加大

　　公司Q2单季实现营收6390.15万元(+19.82%)，其中海外收入约1240万元(根据公司一季报，Q1海外收入为3280.51元)，国内收入约5150万元(Q1约4691万元)。推测Q2海外培养基业务结算较少，导致Q2收入环比略有下降。

　　 Q2单季度毛利率为52.42%(同比-4.38pct，环比-13.59pct)。推测毛利率的下降与两个因素有关：(1)低毛利率的CDMO业务收入占比增加；(2)培养基业务中，高毛利率的海外业务Q2收入占比偏低。

　　费用率方面，Q2单季度销售费用率为11.80%(同比+3.68pct)，主要系国内外推广力度加大；管理费用率为33.70%(同比+14.26pct)，主要系股权激励摊销、追加海外高等级员工以及CDMO基地调试期间的费用；研发费用率为11.96%(-8.62pct)。阶段性的毛利率下降叠加费用率上升，影响了Q2的利润率。

　　新签项目维持高增长，业务开拓顺利

　　公司正处于密集投入期，在增加投入的同时，新签项目端也给出了明显积极的回应。24H1公司培养基新签46个项目，相比23年底项目数+27%，其中，中后期项目(临床2期-商业化)新签或孵化13个，相比23年底项目数+31%。在国内外药品创新整体景气度不高的背景下，公司新签项目的持续、高速增长从侧面印证了公司产品的受认可程度，以

　　及公司业务开拓整体较为顺利。

　　维持“推荐”评级。考虑到公司中后期项目推进节奏及投入期销售、管理费用上升速度，调整2024-2026年EPS预测为0.58、0.95、1.38元(原2024-2026年EPS预测为0.75、1.32、2.04元)。公司新增项目增长迅速，国内外开拓顺利，待项目推进后需求有望显著增加，确保中长期业绩增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)下游需求不足风险；2)客户药物上市变更进度不及预期；3)新产品研发进度不及预期；4)海外拓展进度不及预期风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券贺文斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.02亿，根据现价换算的预测PE为30.18。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.19。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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