东吴证券：给予兴蓉环境买入评级

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　　东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对兴蓉环境（000598）进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：财务费用&减值影响下业绩保持稳健增长，污水处理量价齐升》，本报告对兴蓉环境给出买入评级，当前股价为6.7元。

　　兴蓉环境

　　投资要点

　　事件：2024年上半年公司实现营业收入40.08亿元(同比+15.18%，下同)；归母净利润9.28亿元(+9.56%)；扣非归母净利润9.11亿元(+10.08%)；加权平均ROE同比降低0.14pct至5.45%。

　　财务费用&减值影响下业绩保持稳健增长，污水处理量价齐升收入高增。2024H1公司收入增速超归母净利润增速，销售毛利率43.08%(+1.45pct)，销售净利率23.84%(-1.15pct)，主要系①在建项目投运，利息停止资本化转为费用化，2024H1财务费用1.78亿元(+57.45%)；②计提坏账准备增加，2024H1信用减值损失0.96亿元(+128.18%)。分业务来看，1)自来水：营收12.22亿元(+4.70%)，毛利率45.14%(-1.89pct)；2)污水处理：营收17.04亿元(+31.17%)，毛利率42.26%(+6.36pct)，主要系运营产能提升、污水处理量增长，以及成都中心城区污水处理费提价贡献；3)垃圾焚烧：营收3.77亿元(+14.24%)，毛利率48.49%(+6.28pct)；4)供排水管网工程：营收2.39亿元(-15.15%)；5)渗滤液处理：营收1.57亿元(+3.87%)；6)污泥处置：营收1.77亿元(+7.68%)；7)中水及其他：营收1.32亿元(+53.21%)。

　　2024H1经营性现金流净额同增11%，净现比持平。2024H1，公司1)经营性现金流净额9.77亿元(23H1为8.79亿元，同比+11.21%)，净现比1.02(23H1为1.01)，应收账款周转天数130天(23H1为120天)；2)投资活动现金流净额-25.92亿元(-30.61%)，其中购建固定、无形和其他长期资产支付的现金25.54亿元(23H1为17.78亿元，同比)；3)筹资活动现金流净额11.76亿元(+126.23%)，主要系取得债券资金及下属子公司取得银行借款同比增加所致。

　　掌握成都优质水务固废资产，产能扩张+污水提价贡献增量，长期现金流增厚空间大。1)盈利：①产能：成都水务固废产能扩张+二三圈层整合+异地拓展带来产能积累，截至2024H1公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为430、480、110、1.2万吨/日，其中自来水在建产能40万吨/日(成都七厂三期)，污水在建产能47万吨/日(凤凰河二沟再生水厂，洗瓦堰再生水厂，成都市第五、六、八再生水厂二期)，垃圾发电在建万兴三期项目等，将于未来1-2年内投入运营贡献增量业绩；②提价：成都中心城区第五期(2024-2026)污水处理服务费暂定均价2.63元/吨，较2023年提升0.48元/吨，涨幅22%，带来盈利弹性。2)现金流：待未来2年资本开支高峰过后，长期自由现金流增厚空间大，2023年公司分红比例27.53%(+6.86pct)，存较大提升空间。

　　盈利预测与投资评级：公司掌握成都优质水务固废资产，在建项目集中于成都区域保障优质成长，长期自由现金流增厚及分红提升潜力大。考虑项目投运利息支出转费用化及应收减值的影响，我们将2024-2026年归母净利润预测从22.24/23.89/25.91亿元调降至20.79/22.80/24.89亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设进展不及预期，应收账期延长，资本开支上行等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券徐科研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.33亿，根据现价换算的预测PE为9.85。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.44。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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