利润回升 瑞芯微多元化了吗

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　　5月15日，一则大股东减持的公告让瑞芯微（603893）股价开盘走跌，截至收盘下跌5.26%。前日夜间，该公司发布公告称，公司股东、董事、副总经理黄旭拟减持不超过约418万股，即不超过总股本的1%，在今年一季报中，黄旭仍是公司排名第二的大股东。

　　市场对瑞芯微的观感或许比较复杂，作为业内头部芯片厂商，瑞芯微名气在外，但近几年盈利能力波动明显，也让部分投资者疑虑，其归母净利润在2022年、2023年连续走低，均近乎腰斩，分别约为3亿元、1.3亿元，可喜的是，其净利润在今年一季度回升明显，约为6765万元，同比提升468%。

　　多元化布局寻“风口”

　　关键问题是，瑞芯微能否稳定在上升区间？去年之所以利润下滑，除了上游晶圆涨价、下游去库存等市场环境因素，以及对外投资公允价值变动、政府补助减少等客观原因外，市场竞争激烈，开拓难度加大也是重要问题。

　　这一点在公司的销售费用上或许能体现出来，2023年其销售费用达到约4506万元，同比上涨11.06%，今年一季度达到1210万元，同比上涨18.47%。瑞芯微采用Fabless模式，专注于芯片设计，这也要求其芯片产品必须与用户协作开发。对此瑞芯微在年报中表示：公司以产品线为导向，加强技术、销售、市场各团队之间的协同效应，加强与客户的场景合作，解决产品的痛点。

　　下游客户的重要性不言而喻，早在2001年成立的瑞芯微，能够有今日之规模，很大程度上因为紧跟市场需求，每一步都“踩到点上”。早在步步高复读机畅销的年代，瑞芯微便为其供给芯片，后来MP3、MP4崛起，瑞芯微又踏足该行业，随着苹果发布iPad后，安卓阵营也纷纷推出了自己的平板电脑，瑞芯微随即搭上这一快车。

　　在消费电子需求下滑的当下，瑞芯微急需寻找新的成长空间，如今汽车电子领域火热，而瑞芯微则依托AIoT产品线布局和技术积累，在此进行延伸，其芯片既应用在仪表盘、多媒体中控之上，也应用在行车记录仪、车载音频等方面。

　　除此之外，瑞芯微在机器视觉、工业控制、运营商多方面也有所布局，这也就令其下游客户构成多元，除了有小米、OPPO这样的手机大厂之外，也有阿里、网易这样的互联网企业，以及科沃斯（603486）、创维、美的等黑、白色家电企业。

　　投入能否有回报？

　　多元化布局给了瑞芯微更多的可能，不过其在何种程度上融入了下游客户生态，又是否真的不可或缺，仍然是市场关心的问题。

　　财务数据也能凸显这一疑问。2023年公司主营产品的毛利率同比减少3.44%，最重要的产品线“智能应用处理器芯片”毛利率同比减少3.69%，值得一提的是，瑞芯微的境外收入高于境内，前者在去年达到约11.4亿元，后者约为9.92亿元，不过毛利率均有所下滑，分别同比减少3.08%、4.28%。

　　毛利率的下滑，在一定程度上也致使其“增收不增利”，去年在归母净利润下滑超50%的情况下，营业收入反而同比上升5.17%。

　　瑞芯微究竟是否正以低价换市场，而这种策略又能否持续？对此瑞芯微曾在调研活动中表示：不可否认，进入一个新的产品线时，前期投入的资源会比较多，客户诉求会与市面上普通产品差别较大，但当公司做过一个产品线后，在平推至同一领域其他客户的产品上时，所投入的资源就会相对可控。

　　尽管瑞芯微如此表示，但研发费用仍能显现出公司的压力，正是在新能源车高速扩张的近三年时间里，其研发费用也上了一个台阶，2019、2020年两年，瑞芯微的研发费用维持在3亿—4亿元规模，2021年后常年维持在5亿元以上。

　　以高额的投入，换来应用领域的多元化是否值得？在产业观察家洪仕斌看来这是一条可以尝试的路径，他对记者分析称，对芯片厂商而言，涉足多个领域的确会推高成本，但绑定单一领域同样有风险，而且这种风险更常见，那就是下游客户一旦产品线调整，此前设计的芯片几乎作废，从而造成企业存货跌价、计提减值，吞噬当期利润。

　　专家指出，从产业结构上看，芯片企业还是话语权较小，风险不能转嫁出去，多元化能在一定程度上规避这一危险，其经营的关键是要掌握不同市场的淡、旺季规律，安排好自身研发投入与量产出货的节奏。

来源：北京商报

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