太平洋：给予泸州老窖买入评级，目标价位151.25元

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　　太平洋证券股份有限公司郭梦婕,肖依琳近期对泸州老窖（000568）进行研究并发布了研究报告《泸州老窖：Q2调整节奏稳增长，税负拖累盈利表现》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为151.25元，当前股价为112.69元，预期上涨幅度为34.22%。

　　泸州老窖

　　事件：泸州老窖发布2024年中报，2023年公司实现营收169.05亿元，同比+15.84%，归母净利润80.28亿元，同比+13.22%。其中2024Q2实现营收77.16亿元，同比+10.51%，归母净利润34.54亿元，同比+2.24%。

　　 Q2主动调整夯实内功，特曲延续较快增长。2024Q2公司酒类收入同比增长16.0%，酒类收入环比降速，主因外部环境承压，公司主动去库调整所致，预计8月底公司库存水平下降幅度在双位数左右。分产品来看，H1公司中高档酒类/其他酒类分别实现收入152.1/16.3亿元，同比+17%/+7%，销量同比+26%/+1%，吨价同比-7%/+6%。2024H1国窖收入实现双位数增长，高度国窖略快于低度国窖增速，60版特曲预计增长20%左右，其中老字号特曲增长快于1573，窖龄处于调整期略有承压。H1其他酒类收入同比+6.9%，其中量/价分别同比+0.6%/+6.3%，低端头曲预计增长15%-20%，大众价格带表现较好。从区域来看，各大区增长相对较均衡，核心区域华北、西南发展势头最好，挖井计划深度挖掘西南和华北基地市场单点卖力和网点提升潜力，低度酒在华北保持良性增长势头，持续巩固高端低度酒龙头地位。

　　税负提升拖累盈利表现，蓄水池仍位于健康水位。2024H1公司毛利率同比+0.2pct至88.6%，其中Q2毛利率同比+0.2pct至88.8%，Q2中档酒占比提升至中高端毛利率小幅下滑，中高档酒毛利率同比-0.2pct，但原材料成本下行保障毛利率水平整体保持稳定。Q2公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.7/-0.6/+0.5pct，销售费用率提升主因公司Q2加大市场投入力度，包括空中广告投放、扫码红包、买赠活动等，其中广告宣传费用同比+32%，促销费用同比-15%；财务费用率提升与华西证券（002926）投资收益下降影响有关。同时，Q2收入增长较快以及生产排期节奏差异(Q2生产与出货量同比增加)，导致消费税率提升，公司24Q2营业税金及附加占比同比+2.2pct至11.7%。受到产品结构变化、存量市场加大市场投入力度、消费税率增加以及投资收益下降等因素影响，Q2利润增速慢于收入，Q2净利率同比-3.6pct至44.8%。收现方面，公司Q2末合同负债为23.4亿元，环比Q1末减少1.9亿元，Q2销售收现同比-0.22%至95.2亿元，收现增速下滑预计与季度回款节奏有关，整体蓄水池仍然较充足，回款推进正常。

　　投资建议：预计2024-2026年EPS分别为10.09/11.37/12.74元，对应当前股价PE分别为11/10/9X，我们按照2024年业绩给予15倍，

　　守正出奇宁静致远

　　一年目标价151.25元，维持“买入”评级。

　　风险提示：白酒市场需求疲软，产品结构升级不及预期；市场竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利152.47亿，根据现价换算的预测PE为10.88。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为184.14。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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