华福证券：给予华熙生物买入评级

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　　华福证券有限责任公司赵雅楠,高兴近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《中报业绩暂承压，医疗终端业务高增》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为49.2元。

　　华熙生物(688363)

　　投资要点：

　　中报业绩暂承压，管理仍在变革。公司24H1营收28.11亿元，同比下滑8.61%，归母净利润为3.42亿元，同比下滑19.51%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比下滑12.38%。单Q2营收14.50亿元，同比下滑18.09%，归母净利润为0.98亿元，同比下滑56.10%，扣非归母净利润为0.84亿元，同比下滑59.7%。24H1毛利率为74.52%/yoy+0.72pct，净利率为12.11%/yoy-1.6pct。上半年业绩承压主要系：1)管理变革在短期产生费用，影响短期损益；2)对研发、创新业务等长期性、战略性的投入持续增长；3)功能性护肤品业务等正处于管理变革深水区，成果短期受到影响。

　　原料和医疗终端业务稳健增长，医疗终端业务为主要增长驱动力。拆分来看：1)原料业务：2024H1公司原料业务实现收入6.30亿元/+yoy11.02%，收入占比22.47%。原料业务(不含弗思特)整体毛利率为70.71%，同比上升0.51%，医药级透明质酸原料毛利率为87.54%，仍保持稳定且居于行业较高水平；原料业务主品牌华熙生物销售收入稳步增长，弗思特品牌销售收入同比增长19.06%。2)医疗终端业务：2024H1公司医疗终端业务实现收入7.43亿元，同比增长51.92%，收入占比26.51%。24H1皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中公司差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%；3)功能性护肤品业务：2024H1功能性护肤品业务实现收入13.81亿元，同比下降29.74%，收入占比49.29%。主要系各大品牌进行阶段性调整仍在持续；4)功能性食品业务：公司功能性食品业务实现收入2,922万元，同比下降11.23%，系业务仍然处在调整阶段和消费者教育的初期阶段。

　　华熙生物具备四大优势，成长性可期。1)技术优势：公司构建了包括微生物发酵、交联技术在内的多个核心技术平台，在透明质酸的生物合成和产业化方面取得了显著成就；2)产业化能力：公司凭借经验丰富的研发和产业化人才，快速将实验室成果转化为实际生产力，不断扩大产能，积极推出新产品；3)全产业链布局：实现了从上游原料到下游终端产品的全产业链整合，提高了生产效率和市场适应性；4)销售渠道与国际化：公司建立了全球70余个国家和地区的稳定销售网络，累积超过4000家国际客户。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司业绩承压，我们下调对公司2024-2026年收入的预期为60.74/69.85/78.61亿元(前值24-25年的预期为73.61/82.21亿元)，下调归母净利润为7.04/8.13/9.07亿元(前值24-25年的预期为9.70/11.12亿元)，对应PE为33.4/28.9/25.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险；营销费用投入过高风险；直播超头缺失影响收入风险；研发进度不及预期风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券张家璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.5亿，根据现价换算的预测PE为36.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级13家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为65.87。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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