华福证券：给予普门科技买入评级

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　　华福证券有限责任公司王艳,黄冠群近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《试剂占比提升带动毛利率改善，下半年收入有望提速》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为12.95元。

　　普门科技(688389)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入5.9亿(同比+5.7%)，归母净利润1.7亿(同比+27.8%)，扣非归母净利润1.6亿(同比+29.2%)；2024Q2：实现收入2.8亿(同比+1.3%)，归母净利润6466万(同比+39.3%)，扣非归母净利润5995万(同比+37.9%)。

　　试剂上量带动毛利率及利润，治疗康复承压拖累收入增速。2024H1体外诊断收入+21.7%，临床康复同期高基数及医院招投标延迟负增速，拖累收入增速，但存量装机销售带动试剂放量，拉动毛利率及利润。24H1公司整体毛利率69.82%，同比23年中报提升4.6pct。

　　糖化、特定蛋白稳健增长，发光受同期高基数因素影响略有承压：24H1

　　体外诊断收入4.7亿(+21.7%)，其中国内3.2亿(+19%)，国际收入1.49亿(同比+27%)，存量装机销售带动试剂上量。分项目看，发光1.6亿，同比基本持平，核心受去年同期呼吸道疾病多发高基数影响；糖化1.43亿，同比增长32%；特定蛋白1.49亿(同比+84%)。国内特定蛋白业务增速较快，发光和糖化业务增速相对较慢，二季度国内发光和糖化的增长情况均

　　好于一季度；国际糖化业务增速高于发光业务。预计下半年随试剂上量，华福证券海外发光有望加速。

　　皮肤医美增长34%，治疗康复下半年有望恢复。23Q1呼吸道疾病高发背景下排痰仪、湿化仪等销售放量提升，24H1临床治疗康复业务受同期高基数、医疗反腐影响医院招标采购进度影响负增长；皮肤医美实现同比34%增长。下半年随公立医院采购恢复，增速有望提升。

　　盈利预测及估值：考虑到公司治疗康复板块业务上半年有所承压，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为14.0/17.9/22.9亿元，同比增长22%、28%、28%(前值14.4/18.5/23.6亿元)；归母净利润分别为

　　4.2、5.4、6.9亿元，同比增长28%、27%、28%(前值4.2/5.4/6.9亿元)，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　 IVD领域集采中标情况不及预期的风险，医美、IVD行业竞争格局恶化的风险，医美产品推广不及预期的风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.27亿，根据现价换算的预测PE为12.95。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.1。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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