东吴证券:给予杭叉集团增持评级
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东吴证券股份有限公司周尔双,韦译捷近期对杭叉集团(603298)进行研究并发布了研究报告《拟投建泰国制造公司与马来西亚销售&租赁公司,继续完善全球化布局》,本报告对杭叉集团给出增持评级,当前股价为18.35元。
杭叉集团
事件:2024年9月18号,公司董事会会议审议通过两项海外投资议案(1)拟投资建设马来西亚有限公司,主要从事叉车的销售、租赁等业务,(2)拟投资建立泰国制造公司,主要从事叉车和高空作业平台的生产销售,锂电池的组装和销售。初步规划形成年产万台平衡重叉车、剪叉式高机和臂式高机的产能。
投资要点
海外布局进一步完善,国际市场竞争力增强
叉车行业正处在锂电化转型的窗口期,也是国产叉车海外弯道超车的窗口期,而叉车销售to B为主,渠道建设力度影响市场拓展节奏。杭叉把握机遇,主动加快国际化进程的推进。2024上半年公司新投资设立欧洲租赁公司,9月又拟新设马来西亚公司,从事销售和租赁等业务。锂电叉车维保频次低,后市场服务需求量少,租赁业务开展相对容易,且公司有望凭借租赁业务更快地提高客户对锂电叉车的接受度。截至目前,公司为海外销售布局最为领先的企业,在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等已有10余家销售公司和配件服务中心。此外,公司拟新设泰国制造公司,初步规划形成年产万台平衡重叉车、剪叉式高机和臂式高机的产能,海外产能布局有望增强国际市场竞争力。
受益锂电产品出海,2024上半年公司业绩增速稳健
2024年上半年公司实现营业总收入86亿元,同比增长4%,归母净利润10亿元,同比增长29%,利润增速高于营收,我们判断系(1)产品结构优化,高毛利率的海外、电动化产品占比提升。(2)公司联营企业中策海潮上半年确认投资收益2.3亿元,同比增长31%。展望Q3,公司业务结构优化逻辑延续,钢价低位震荡,业绩有望延续稳健增长趋势。
行业景气度磨底,可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏叉车行业需求来源于(1)制造业、物流业投资规模增长,对搬运工具需求提升,(2)人工成本提升,工厂、仓库等对工作效率的要求提高,机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%,国内/海外分别为13%/4%。短期来看,行业国内景气磨底,70万台年销量基本均为存量更新需求;海外经销商库存处于消化期,行业新签订单增速已下滑1年有余(2022-2023年),Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%,反映库存消化,新订单边际改善。下半年,国内原材料价格仍低位震荡,且海外收入增长,占比被动提升,叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看,国内外锂电化率提升仍有空间,助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率(锂电平衡重叉车占总体叉车的比重)分别为19%/13%,提升空间广阔。市场较担心美国风险,我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%,且对电车诉求弱于核心市场欧洲,双龙头美国收入占比不足10%,实际影响可控。此外,随2021年开始销往海外的叉车机龄增长,后市场服务将接力新机销售创造新增长点。
投资建议
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24.3/29.3亿元,对应PE为11/9/8倍,维持“增持”评级。
风险提示:地缘风险、产品结构改善不及预期、海外市场拓展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)邱世梁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.17%,其预测2024年度归属净利润为盈利20.99亿,根据现价换算的预测PE为11.47。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级14家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为21.98。
以上内容为据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
来源:证券之星
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