民生证券：给予博威合金买入评级

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　　民生证券股份有限公司邱祖学,南雪源近期对博威合金（601137）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：业绩超预期，光伏盈利保持强劲》，本报告对博威合金给出买入评级，当前股价为19.43元。

　　博威合金

　　事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营收145.9亿元，同比+16.5%，归母净利11.0亿元，同比+38.8%，扣非归母净利10.6亿元，同比+33.2%；单季度看，24Q3实现营收57.2亿元，同比+19.6%，环比+30.4%，归母净利4.6亿元，同比+38.9%，环比+22.7%，扣非归母净利4.5亿元，同比+42.8%，环比+26.7%。业绩超出我们预期。

　　业绩超预期，主要由于光伏业务盈利能力保持强劲。1)财务费用：2024Q3

　　财务费用1.3亿，环比+2.0亿，主要由于汇率变动引起的汇兑损益增加；2)铜合金：24H1铜合金销量合计11.3万吨，同比+33.1%，随着5万吨带材项目、越南3.18万吨棒线材项目爬坡到一定水平，我们预计24Q3铜合金销量环比保持稳定，剔除汇兑损益影响后，我们预计盈利贡献基本持平；2)光伏：24H1光伏组件销量973MW，同比-8.5%，小幅不及预期，我们预计24Q3组件销量明显恢复，同时盈利水平保持高位，带动公司24Q3业绩超预期。双反政策方面，美国时间2024年10月1日，美国商务部宣布对东南亚四国晶体光伏电池反补贴税的初步裁定结果，公司全资子公司博威尔特被认定的反补贴税率为0.81%，我们认为目前反补贴税对公司光伏板块影响较小，盈利水平有望保持高位。

　　核心看点：1)铜合金：5万吨带材项目产能释放，产品结构持续优化。2023Q2

　　末5万吨带材项目投产，随着项目逐步爬坡，高加工费产品份额稳步提升；截至24H1末，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目已完成主体厂房的建设工作，其他工作按计划推进，2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已完成主体厂房及基础配套设施建设工作，进入设备安装、调试阶段。随着5万吨带材项目及规划中扩产项目产能逐步释放，铜合金产品结构有望持续优化，带动板块业绩量利齐升；2)光伏：扩产项目顺利推进，盈利水平有望保持高位。2023年8月，公司规划在越南新建3GW电池片+美国新建2GW Topcon组件产能，由于美国需求持续向好，2023年底规划在美国新建2GW Topcon电池片产能，截至24H1末，越南3GW电池片项目建设顺利，逐步进入设备交付及安装调试阶段。公司光伏业务具备海外产业链优势，盈利水平有望保持高位。

　　投资建议：铜合金扩产项目产能逐步释放，产品结构持续优化，光伏产能继续扩张，盈利能力有望保持高位，我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.5、21.0和25.0亿元，对应2024年10月25日收盘价的PE分别为10、7和6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：需求不及预期，项目进度不及预期，美国光伏政策变化等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.76亿，根据现价换算的预测PE为11.92。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.98。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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