中邮证券：给予贵州茅台买入评级

小枫来为解答以上问题。中邮证券：给予贵州茅台买入评级,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！

　　中邮证券有限责任公司蔡雪昱,张子健近期对贵州茅台（600519）进行研究并发布了研究报告《营收利润符合预期，静待需求改善》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1558.85元。

　　贵州茅台

　　事件

　　公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润1231.23/1207.76/608.28/607.7亿元，同比+16.91%/+16.95%/+15.04%/+15.08%。单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润396.71/388.45/191.32/191.09亿元，同比+15.56%/+15.29%/+13.23%/+13.28%。

　　核心要点

　　 Q3收入利润符合预期，茅台酒继续保持双位数增长。公司前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润

　　16.91%/+16.95%/+15.04%/+15.08%。单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润396.71/388.45/191.32/191.09亿元，同比+15.56%/+15.29%/+13.23%/+13.28%。分产品看，前三季度茅台酒/系列酒收入分别为1011.26/193.93亿元，同比+15.88%/+24.36%，单Q3茅台酒/系列酒收入325.59/62.46亿元，同比+16.32%/+13.14%，外部环境疲软下高端酒继续稳健双位数增长，面对当下的市场压力、系列酒略降速以应对。

　　 Q3直销占比反弹、i茅台三季度销售承压。分渠道来看，前三季度直销渠道实现收入519.89亿元，同比+12.51%，经销渠道685.29亿元，同比+20.96%，直销占比同比下降1.78pct至43.14%；单Q3直销渠道实现收入182.61亿，同比+23.50%，经销渠道205.43亿，同比+9.72%，直销占比同比提升2.93pct至47.06%。单三季度直销占比反弹，估计与公司加大非标投放占比有关。前三季度i茅台实现收入147.66亿元、同比-0.71%，单Q3实现收入45.16亿元，同比-18.37%单三季度i茅台收入同比下滑，估计是生肖500ml装、1935减少投放导致。

　　销售收现平稳，预收款和现金流承压。公司前三季度毛利率/归母净利率为91.69%/49.40%，分别同比-0.18/-0.8pct，税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为16.17%/3.44%/4.68%/0.11%/-0.95%，分别同比+0.95/+0.53/-0.76/+0.02/+0.31pct。单Q3公司毛利率/归母净利率为91.23%/48.23%，分别同比-0.44/-0.99pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为16.18%/4.08%/4.87%/0.12%/-0.72%，分别同比+0.36/+0.36/-0.67/+0.04/+0.65pct。前三季度销售收现1,296.85亿元，同比+16.57%，经现净额444.21亿元，同比-11.16%。三季度末合同负债(预收款)99.31亿元，同比减少14.64亿元、环比减少0.62亿元(去年同口径环比增加40.60亿元)。

　　盈利预测与投资评级

　　面对当下市场经营压力(动销/批价等)，公司于9月出台针对系列酒大单品的补贴支持政策。预计公司全年15%营收增速目标具备达成的韧性，站在当下时点，刺激经济的政策陆续出台，静待明年需求改善。此轮调整期下酒企相较于上轮更为理性，四季度至年底是重要的制定明年经营目标的窗口，建议重点关注。我们目前仍维持公司2024年-2026年盈利预测，预计收入为1737.84/1951.08/2152.58亿元，同比增长15.43%/12.27%/10.33%，归母净利润852.63/961.28/1067.11亿元，同比增长14.09%/12.74%/11.01%，未来三年EPS分别为67.87/76.52/84.95元，对应当前股价PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　食品安全风险；需求不及预期风险；批价大幅波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利855.71亿，根据现价换算的预测PE为22.88。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级45家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为1806.31。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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