国金证券：给予山推股份买入评级

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　　国金证券股份有限公司满在朋近期对山推股份（000680）进行研究并发布了研究报告《资产质量提升，三季度业绩保持高增》，本报告对山推股份给出买入评级，当前股价为8.4元。

　　山推股份

　　公司2024年10月30日发布24年三季报，实现营业收入98.36亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%。其中3Q24实现营业收入33.28亿元，同比增长24.85%，环比增长-3.22%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长27.64%，环比增长21.21%，业绩符合我们预期。

　　经营分析

　　海外市场收入高速增长，24H1海外收入占比超过55%。根据公告，24H1公司海外收入为36.25亿元(同比+44.41%)，海外收入占比达到55.69%(同比+4.08pcts)。从毛利润贡献来看，24H1公司海外市场毛利润贡献达到72.97%，同比+3.01pcts，海外市场已成为公司收入、利润的重要增长动力。根据公告，公司布局海外子公司，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家，其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升，海外区域结构更为多元化。

　　发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力；1)高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2)海外收入占比提升：根据公告，24H1公司海外市场毛利率22.06%，比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。

　　资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-3公司ROE(平均)为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2024-2026年公司营业收入为124.34/144.07/159.12亿元，归母净利润为9.45/12.38/15.35亿元，对应PE为13/10/8X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险、大马力产品销售不及预期、贸易摩擦及汇率波动风险、限售股解禁风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券（600918）王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.51亿，根据现价换算的预测PE为13.33。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.14。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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